四川财政 19983问题探讨
我国投资基金发展问题的
思○考○
●邹桂友 张大龙
一、我国大力发展投资基金的效用分析
首先,有利于我国证券市场的健康发展和金融风险的防范。从世界各国的经验和我国证券市场当前的状况来看,以中小散户投资者为主进入股市频繁炒作,很难避免股市大起大落和过度投机。我国证券市场出现的暴涨暴跌的原因之一可以说正是缺乏稳定的投资基金,不少国家投资基金所拥有的股票已占到股票市值的一半以上,而在我国这个比例却十分低下。投资基金资金庞大,并且由专家经营,具有规模效应和交易成本较低等特点,可引导股市资金合理流动,再加之它倾向于长期投资,这就有利于改变目前股市的高度投机性,从而确保投资者的利益和股市的稳定。同时它还可通过二级市场来完善一级市场,保障产业资本形成过程中资金需求的稳定和质量,从而达到对资金和资本的有效配置。
其次,有利于产业结构的调整。长期以来,我国能源、交通、原材料以及农业、高新技术产业和国有企业的技术改造等长期处于瓶颈状态。这是由于这些产业的发展得不到应有的资金支持。要解决这一问题,仅靠银行信贷体系进行资金供应是十分有限的,这就迫切需要通过直接融资的方式加以解决。而发展产业投资基金,将广大中小投资者的资金转化为投向国家产业优先扶持的产业,不仅有利于我国的产业结构调整,而且也为广大居民开辟了一条新的投资领域。
再次,有利于我国投资的转轨变型。改革开放以来,我国国民收入分配格局已出现明显变化:一是收入比重下降,个人收入比重上升,个人储蓄成为国民储蓄的主体。二是社会资金流量格局存在着严重向个人偏流的倾向,企业、财政和银行都是高负债,而居民个人持有大部分债权,这种债权又主要是银行储蓄。因而发展投资基金可加速这种转化,使众多居民个人都能通过投资基金,架起个人储蓄向
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个人投资的桥梁,承担起市场经济所要求的投资主体分散而投资基金集中的重任。
第四,有利于企业重组。据统计,全国国有工商企业4万多亿资产中,有80%以上属于银行债务。显然企业所需的资金绝大部分靠银行贷款的格局是不利于企业控制内部的高负债。因此,利用投资基金可以将国有企业的大部分债权转换为投资基金,变债权为股权。在产业投资基金中不仅要有有利于高科技企业的创业基金,而且也要有专门解决企业债务的债务重组基金。
二、我国发展投资基金的可行性分析
1.我国的金融环境很适合发展投资基金。随着国内金融产业的发展,证券公司、信托投资公司、投资咨询机构已发展到一定的数量和规模。它们在开展初级阶段的信托业务、代理证券业务时,积累了较强的投资经验,完全有能力通过发行投资信托券的方式来吸纳社会个人资金。1996年我国取消了保值储蓄,利率也两次下调。虽然与发达国家相比,我国的利率水平还相对较高,但它足以能把大量的储蓄资金引入其金融市场。这对我国投资基金的发展是十分有利的。
2.社会个人财富规模较大,居民投资意识增强。改革开放以来,伴随着我国经济持续稳定健康发展,居民收入也相应得到提高,居民储蓄存款相当可观,很多人已改变了过去那种把全部资金存入银行的理财观念,想方设法“不把鸡蛋放在同一篮子”里。一些经济发达地区经常出现抢购企业债券、公司债券、国债券、认购权证的热潮。这说明他们不仅注意自身金融资产的数量与规模,而且更注重调整金融产品的品种与结构。
3.我国已出现了一批优秀的专业投资人才。社会主义市场经济条件下,股票、国债、期货、债券已在我国出现了近十年,证券市场的发展也培养了一
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批优秀的投资人才。他们是在不断研究、探索证券投资方式方法,在消化、吸收别国先进经验的过程中,经受过惨痛的教训而磨练出来的一个立体的投资人才结构。现在,他们已具有较高的理论素质、丰富的投资经验、先进的技术手段可为我国发展投资基金提供投资运作、咨询设计的人才资源。
三、当前我国投资基金发展中存在的主要问题1.基金设立的主体不规范。按照国际惯例,发起人设立基金时必须有两个或以上的企业法人,且一般由有影响的大财团或资深基金管理公司19983 四川财政
虽然都是有价证券,但是股票的发行、上市有较严格的规章制度。基金发行也应如此,但我国的基金财务管理制度不健全,没有真正实行管理公司与经营公司分帐管理、核算。因此,在基金操作中常常出现挪用或弄虚作假的情况,侵犯了投资者和受益者的利益。
7.基金法律有待完善,地区发展不平衡。截今为止,我国在投资基金运作中还没有一部全国统一的基金管理条例或办法,不少投资基金投资没有什么,也就是说委托人可以为所欲为,从而导致相推出,可我国现已成立的基金相当部分是由某家机构发起设立,甚至有的机关也参与其中,严重违反规范化投资基金的运作原则。
2.基金性质不明确,信托关系模糊不清。在其招募书或上市公告书上没有明确标出该基金是属于何种类型;许多名为封闭式的基金,未定存续期,甚至任意扩大基金额度,其所谓封闭式其实只对普通投资者封闭,而对基金管理人不封闭;有的基金有不同程度的债券化倾向。基金发行人对基金的收益有不同程度的承诺,有些甚至规定了收益率。
3.基金信息的披露严重滞后和不足。各地在基金募集及募集后的基金运用的信息披露,仅限于未经严格审核的募集公告书及年财务报告,投资人无法在每月或每季度定期得到有关基金运作的信息,尤其是大部分基金对投向房地产及实业的资产运用状况不及时或不能及时向投资人披露,也没有法规规范这种披露行为,影响投资者对市场的正常判断,投资者正当权益得不到保障。
4.基金内部组织机构不规范。从组织机构来看,一个规范的基金应由管理人、托管人和投资人组成。目前我国大多数基金的组织机构中经理人、托管人、投资人三者之间的关系不能以法律形式确定,有的只有管理人没有托管人,有的是管理人和托管人合二为一,这种投资基金与标准的基金概念相距甚远。
5.基金投机性过强。我国目前投资基金的投资方向主要是一些利润丰厚的项目,追求短期效益、风险较大,并在某些方面与国家产业相矛盾。一些基金管理人甚至把基金当作一种纯粹的短期投机工具,在证券市场上利用局部资金优势在不同证券品种之间寻求价差,对证券市场造成了较大的不良影响。
6.基金财务管理制度不健全。投资基金和股票
当数量的投资基金在设立、发行、管理、分红和财务报表等环节都出现了很多的漏洞。另外,投资基金的地区发展不平衡,大部分投资基金集中于沿海地区和经济发达城市,其它大部分省市该业务还是一片空白,不利于基金市场的完整。
8.专业人才能力不强,自律意识差。目前我国熟悉基金业务的专业人才不多,投资专家也不能充分适应需求,基金保管人尚不熟悉业务,基金律师、审计会计师形同虚设,投资咨询顾问业不发达,机构在信息收集、分析和处理方面能力不强。基金发起人、基金管理人、托管人的自律意识差。
四、进一步发展和完善我国投资基金的几点建议1.加强对基金的宏观管理与控制。由于我国目前货币市场不发达,期货市场刚刚起步,金融市场又相对封闭,因而投资基金受托人只能选择国内证券,投资二级市场,房地产和上市股权,或办实业。因此当前应根据我国经济发展和金融市场不十分成熟的现状及产业结构的特点,以市场机构为基础,以经济手段为载体,制定经济改革与发展战略相结合的指导性法规,以此引导基金市场发展。同时,要设立以人民银行为核心,以基金管理公司为基础,以证券交易所为补充,以托管人为辅助,以各种法规为内容的多层次基金监管体系。监管体系各成员的职责分别是:基金管理公司是基金的投资者与使用者的中介机构,是基金运转的枢纽;中国人民银行是基金管理公司的直接领导者,负责基金的审批和基金公司的资格审查工作;证券交易所则负责对上市基金和证券商的管理;托管人则负责保管基金资产,监督基金使用;国家通过和法律来规范各级管理层的管理职能和管理范围,使之形成既相互联系又相互制约的运行和监管体系。与此同时,要强化行业自律管理,充分发挥“中国基金协会”的龙头作用,形成自律管理制度。
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力发展开放型投资基金,使国外投资者更好地接近中国,不仅可以使中国学到国外先进的基金管理经验,而且可以促进国内基金管理公司尽快进入国际市场,参与国际经济大循环,从而有利于我国证券市场的成熟。
5.重视机构建设,加快人才培养。投资基金管理是一项很强的高智能活动,我国国内基金业从业人员都是刚刚接触这一新兴行业,因而,迫切需要提高基金专业人员的整体素质。建议在财经院校相关系科开设投资基金相关课程,甚至设立专业,培育和造就一大批基金业的专门人才,还可以采取请进来、走出去的办法,学习海外基金公司管理经验。
6.引进海外基金,扩大引进外资。自80年代我国对外开放以来,引进的金融资本多以贷款为主,其它多种金融工具,诸如证券、保险等并没有完全得到应用。随着我国经济改革的深入发展,单纯依靠借款和直接办企业显然已不能完全适应我国经济发展的需要。如果通过鼓励各国成立中国基金和由中外方成立合资基金,就既可以有效扩大引进外资的规模,又不构成中国的外债负担,还不影响国家对基金投资企业的管理权。当然,引入海外基金在实际操作中须慎重,要切实防范海外基金的无序进入,避免海外基金对国内资本市场的冲击。
(作者单位:江苏省人民银行盐城市分行)
2.建立统一的投资基金的管理机构。目前我国基金的管理权限分散于中国人民银行、国家证券委、国家和外汇管理局,致使多头领导,协调不便,管理效率低下。借鉴世界各国基金主管机关一般由银行或财政部逐渐移交管理的经验,我国也应照此办理,成立一个由管理层直接控制的、实力雄厚的基金,公开操作,平抑股价,变为经济。与此同时,应尽快成立基金的审计、评估机构,以推广基金业务,扩大国内基金市场。
3.加强立法,规范投资基金运作。世界基金业的发展史表明,立法和监管是促进基金业健康发展的前提和关键。由于我国制定中的《证券法》、《投资基金管理条例》尚未颁布,应尽快制定《投资者保》、《投资顾问法》等法律法规,使之与即将出台的《证券法》、《投资基金管理条例》构成投资基金监管的法律体系。只有在建立完善的法律制度基础上,才能彻底规范投资基金的设立、运作、交易、分配和管理,使大量存在的民间借贷和地下基金走上正途,发挥基金稳定和繁荣证券市场的作用。
4.大力发展开放型基金。从目前世界投资基金状况来看,呈现开放型占主导地位的趋势,主要是此种基金形式可以使投资者随时赎回基金,可以随时吸收投资者新投资,并且操作透明度高,克服了封闭型基金随行就市的投机因素,因而发展前景看好。大
孟姜女千里迢迢给丈夫送寒衣,送的是妻子
的爱;长征路上周恩来把自己的毛毯送给朱总司令御寒,送的是无产阶级家无私的心;兰考十万群众送他们的好焦裕禄,送的是一座高高的碑……在中华民族五千年历史长河中,留下了多少“送”的佳话。
●黎 莎
然而,“送”也有另外一面。越王勾践把倾国倾城的西施送给吴王夫差,送的是一个复国报仇的计谋;王密在夜里怀揣10斤金子送给杨震,声
“高抬贵手”、“方便方便”、“吃小亏占大便宜”,至
称“暮夜无知”,送的是讨好的鱼饵;《水浒》中
于国家损失,管他呢!
梁中书送给蔡京的“生辰纲”,送的是从老百姓身
“送”,是一种社会存在,也是社会风气的晴
上搜刮来的民脂民膏。“送”也历来有真伪、善恶、
雨表。倘若不见了慷国家之慨的“送”、骨子里不
美丑、正邪之分。
可告人的“送”,党风、政风、社会风气也就焕然
“送”,至今天已“推陈出新”,似乎更趋五花
一新了。如果“私对私”的“送”,倡导“千里送
八门。你请我吃山珍,我请你尝海鲜;小至送手
鹅毛,礼轻情义重”和“君子之交淡如水”的新
表,大到送轿车,相互攀比,铺张浪费,掏的都
风,也就可省去许多烦恼,人与人之间的心也就
是公家腰包,落入的却是私人口袋。如过年“孝
纯情透明,也就没有什么可以掩盖和伪装
敬”,逢节“进贡”,“曲线贿赂”,“孔方兄”
巴蜀杂谈的了。
开路,麻将桌上故意输钱,目的是求得
说 “送”
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