人民币升值背后的真实逻辑

人民　文ｌ三尺寒　刚刚过去的５月，人民币出现较大幅度的升　值，这与之前国际市场上的一片看空与国内市场　上的一片担忧，截然相反。当然，阴谋论者将穆迪　调降中国的国际信用评级，作为中国央行主动返　攻的理由，制造了特别是在５月最后几天里的人民　１　币飙升。然而，忽视了美元也在５月里出现下跌，以　及美国的反全球化倾向加剧和中国“一带一路”　倡议的深化，让阴谋论很难立足。　那么，人民币升值背后的真实逻辑是什么　呢？　人民币的升值，表明上看是人民币对美元的　升值，毕竟美元依然是当前全球货币体系中，最为　重要的具有贸易结算、资本流通、外汇储备功能的　通用货币。然而，美元在５月份，或者更远一点的考　量范围是２０１７年里的前５个月内，呈现出震荡下行　的疲弱走势。而人民币在市场上的表现则是过度　的强调着保持与美元的汇率稳定，却是真正的伴　随美元的回落而出现对一篮子货币的贬值。　人民币对一篮子货币（主要是非美货币）出　现真实的，较长时间的阶段性贬值，这与真实的中　国国际贸易情况并不相符。进入２０１７年以后，中国　的国际贸易量和贸易金额都出现明显上升，升增速有一定的回落，虽然进口增速要快于出口　虽然上　蓄增速，但整体的贸易顺差水平依然是在扩大了，这　是造成了中国的外储水平重回３万亿美元之上。　中国遏止资本外流的一系列举措，效果已经　显现，更主要的是国际资本回流中国市场，也有了　积极的反应。因此，如果市场再单一的将人民币　跟随美元贬值的趋势继续沿线，显然是不合乎常　理的。　５月初的“一带一路”峰会，进一步明确了　未来全球经贸往来的发展重点。中国与欧洲、非　积极的反应　雹　李　。　洲、南美洲各国所达成的未来发展框架协议，以　配合中国央行与各国央行和国际组织所签订的人　民币互换协议，共同编织了一个人民币国际化的延　伸网络。虽然这些国家和地区在应用人民币的实　际操作中，范围和数量还依然较小，甚至很多还　需要用美元或其它国际结算货币作为中间过度。　但人民币实用范围和数量的扩张趋势已经逐渐　形成，伴随着“一带一路”倡议的进一步实施和　深化，人民币在这些国家的实际需求也将越来越　多，这自然就成为真正支撑人民币升值趋势形成　和背后的实际力量。　美元的疲弱表现，我们在之前的几篇文章中　已经有所论述，其根本原因不是美国经济的悲观　预期，而是美国高额债务难以有效化解可能　造成的信用缺失，以及美国资本市场提前透支了　美国经济繁荣之后的资本外逃担忧。　与此问时，欧元区、英国、日本等其它主要经　济体的经济复苏也越加明显，支撑着欧元、英镑、　曰元等非美主要国际结算货币的走强，这些都将为　在过去的危机时期，一直保持坚挺的美元制造压　力。而这些国家和地区又是真正处于“一带一路”　沿线国家网络的重要织点上的经贸大国，从未来对　国际贸易结算的预期增长和货币实用范围来看，用　人民币与这些非美国货币的兑换空间是巨大的。　因此，正是人民币在“一带一路”倡议的大　背景下，所创造出的未来在实用范围和数量上的　巨大空间和潜力，才吸引市场越加重视对人民币　需求和币值变化的乐观预期。这是人民币升值背　后的真实逻辑，是需要我们真正继续保持高度热　情，去研究，去付诸实践探索的，中国未来经济发　展方向。　（作者系肖磊看市特约作者）　１９